I přes loňské propady zvítězili investoři do akcií. Co jim letos dělá vrásky?

Rok
2021 byl výjimečný, v jeho průběhu nebyla nouze o situace, které pocuchaly
nervy nejednoho burzovního obchodníka a investora. Pochopitelně, jednalo se
hlavně o pandemii nemoci covid-19, která vypukla na konci února a v jejímž
důsledku se akciové indexy propadly o téměř čtyřicet procent během jediného
měsíce. To byla opravdu mimořádná rychlost a mám dojem, že překonala i to, co
se na trzích dělo v letech 2007 a 2008, kdy burzy zachvátila panika
z finanční krize. Zastavení ekonomik mělo na ceny akcií mimořádně
negativní dopad a některá odvětví jako například cestovní ruch a energetický
sektor zaznamenala propad daleko větší.

S tím
souvisí další investiční drama loňského roku, kterým byl propad cen ropy. Cenu
květnového kontraktu „černého zlata“ nezastavila ani nulová hranice a na
parketu tak nastala situace, v níž záporné ceny komodity stavěly kupce
ropy do situace, v níž za to, že si na burze koupili kontrakt ropy,
nejenže nic neplatili, ale naopak dostali zaplaceno. Tento blázinec trval naštěstí
jen na několik hodin v nočním obchodování, ale i tak je dobré ho ve výčtu
důležitých událostí roku 2020 zmínit.

Přes
tyto dramatické události závěrečná čísla roku říkají, že se s jeho
nástrahami investoři vypořádali po svém a brali negativní vývoj na trhu spíše
jako příležitost k nákupu nových pozic než jako důvod k definitivnímu
výprodeji a opuštění trhů s rizikověji orientovanými aktivy.

Proč se investoři takto
chovali?

Z mého
pohledu je „viníkem“ pokračující víra v sílu centrálních bank, které již
dávno nejsou na trzích jen v pozici jakýchsi rozhodčích, hlídajících
dodržování pravidel hry. Centrální banky vidíme již drahnou dobu také
v roli samotných hráčů udržujících na hřišti nejen zásady fair play, ale
také dobrou náladu přílivem nových peněz a udržováním úrokových sazeb proklatě
nízko. A obchodníci jednoduše věří, že to, co pomohlo světu z chapadel
finanční a hypotéční krize, zafunguje i tentokrát. Navíc je evidentní, že
problém viru je z pohledu delšího horizontu řešitelný prostřednictvím vakcíny,
a tak není od věci se „po investorsku“ dívat za horizont a hledat budoucí
příležitosti.

Vítězové a poražení

Vítězem
jsou z velice obecného pohledu všichni ti, kteří měli své peníze
investovány v akciových portfoliích. Celosvětový index MSCI World si i před
březnové drama připsal téměř desetiprocentní zhodnocení, což je i
z hlediska historie nadprůměrné číslo. Spokojeni by ale měli být také
ostatní investoři. Naopak poraženými jsou lidé stojící mimo trh, hromadící své
peníze na běžných nebo spořicích účtech. Úročení na nich je dnes prakticky
nulové a při téměř tříprocentní inflaci hodnota jejich úspor v posledním roce
ztratila a oni se opět o něco přiblížili k chudobě.

Pohled
na trh ukazuje, že jasným vítězem byly akcie technologických společností.
Dopady pandemie na ně byly jen omezené a spíše krátkodobé. Uzavření obchodů a
nucené omezení pohybu lidí se nijak nedotklo firem mající svůj hlavní byznys na
internetu. Spíše naopak. Tržby internetových firem prudce rostly a s nimi
také ceny jejich akcií. Není výjimkou, že se investice do těchto společností
zhodnotila během jednoho roku i o stovky procent.  Na druhé straně spektra se ocitly akcie
energetických společností a akcie firem angažovaných v cestovním ruchu.
Pro ty, kteří měli na počátku roku 2020 investovány prostředky pouze do těchto
odvětví, loňský rok jako úspěšný jistě hodnotit nelze.

Co očekávat od roku 2021?

Předpovědět
budoucnost rok dopředu, a navíc v takových podmínkách, jaké aktuálně
panují, je vždy složité, ne-li nemožné. Můžete vzít fundamentální statistická
data z jednotlivých ekonomik a na jejich základě se pokusit o prognózu, co nás
na burzovních parketech čeká a nemine. A pak vám přijde něco jako covid…

Pohled
na fundamenty je aktuálně poměrně příznivý. Máme za sebou prozatím nejkratší
recesi v dějinách a naděje na zažehnání dopadů nemoci jsou
s příchodem vakcín poměrně solidní. Lidé se vrací do práce a prozatím
nejsou patrné ani dramatičtější údaje o tom, že by lidé byli ve zpoždění se
splácením úvěrů. Loňské propady ekonomik by se zlepšením epidemiologické
situace měl vystřídat opětovný růst.

V
hlavní roli tržních dobrodějů se v roce 2020 opět představily centrální
banky a zdá se, že tomu nebude jinak ani v roce právě započatém. Příliv
peněz na trhy by měl pokračovat i v dalším roce a poskytovat tak
investorům dostatečnou oporu. Přinejmenším americký FED má co do objemu peněz
oproti Evropské centrální bance a třeba Bank of Japan ještě velice slušnou
rezervu a věřím, že ji při nově zvoleném prezidentovi Spojených států také
v případě nutnosti využije.

Příliš
drahé akcie

Jediné,
co dělá investorům aktuálně vrásky na čele, je to, že akcie jsou jako celek
prakticky podle všech poměrových ukazatelů drahé. Investoři platí aktuálně za
akcie až třicetinásobek jejich ročních zisků, a to je číslo nacházející se
výrazně nad historickým průměrem. K dorovnání na průměrné hodnoty vedou
dvě cesty. Buď poklesne cena akcií, nebo se silně zvýší ziskovost firem. Oba
vývoje jsou v právě započatém roce možné. Z historie víme, že i když
ukazatelé říkají, že akcie jsou drahé, nemusí to znamenat začátek výprodejů.
Vysoké ceny ale mohou znamenat větší citlivost cen akcií na nečekané negativní
události, které se mohou v letošním roce objevit.

Pro
nadcházející rok jsem tedy mírný optimista a očekávám, že i nadále výkonnost
akciových trhů překoná výkonnost peněz uložených na standardních bankovních
produktech.

Pro
své neinvestované volné prostředky bych hledal zejména odvětví s nižším
oceněním, kam patří například sektor energií, základních materiálů a finanční
sektor. Dobrým místem pro uložení peněz by mohly být v roce 2021 také
komodity, a to i díky stále rostoucímu objemu peněz emitovaném centrálními
bankami. A neodpustím si na závěr radu starou jako investování samo – silnou
roli bude hrát i rozložení investičního portfolia mezi různé typy aktiv. Právě
taková portfolia odolala loňským turbulencím nejlépe.

Václav Pech, investiční analytik společnosti Broker Trust